编者按：4月8日已成为一个重要的转折点，“港股通”单日额度首次被用完，恒生指数大幅上涨，资金南下的脚步声急促！不单单是港股，在美国上市的“中概股”也在4月8日开始摆脱交投低迷的态势，转而大幅上行。有投资者惊呼，现在已不止是“百万雄狮过香江”，俨然是大陆资金“解放”全球！在恒生指数大幅上涨的同时，“跷跷板”效应则出现在A股上，创业板指数在4月8日创出阶段新高2568点后连续急速回调，而上证指数在4月9日也开始大幅震荡。我们认为，A股牛市向 H股“蔓延”的趋势已经启动，而A/H股牛市存在正反馈加强逻辑。H股的引爆，并不是资金简单的短期行为，中资资本在香港市场话语权的增强，将是“人民币国际化”及“一带一路”大背景下的长期趋势，而伴随着这样的趋势，国内投资者也将迎来更为广阔的投资空间。陆资“解放”全球：从港股到中概股大陆资金“南下”香港是从4月8日开始， “港股通”的单日额度在4月8日第一次被用尽，而4月9日更是在下午2点前就将当日额度用尽！4月8日和9日“港股通”的净买入额均超过了百亿港元，成为恒生指数大幅上涨的直接推动力。(参见表一)表一：“港股通”进入4月份后的交易情况对比日期 当日资金流入 当日余额 总余额 当日成交净买额 买入成交额 卖出成交额 恒生指数 涨跌幅2015/4/9 105.00亿 0 1925.00亿 108.35亿 184.63亿 76.28亿 26944.4 2.70%2015/4/8 105.00亿 0 2021.00亿 111.64亿 160.57亿 48.93亿 26236.9 3.80%2015/4/2 23.54亿 81.46亿 2116.00亿 24.51亿 42.24亿 17.74亿 25275.6 0.77%2015/4/1 17.23亿 87.77亿 2137.00亿 17.66亿 25.65亿 7.99亿 25082.8 0.73%数据来源：港交所陆资进入香港后的买入手法可用“凶悍”来形容，不少“港股通”标的在4月8日和9日涨幅巨大(参见表二)。其中洛阳玻璃股份(1108.HK)、阿里影业(1060.HK)等个股两日涨幅超过了50%。事实上，4月9日恒生指数高开高走后又迅速回落，形成一根长上影线，若以4月9日高点计算，则这些“港股通”标的的最高涨幅更为惊人。4月8日和9日涨幅居前的“港股通”标的大多带有“低价”和“H股折价”的特征。结合历史走势看，这两日的上涨已经“解放”了此前大部分套牢盘，部分个股还创出了历史性的新高。 以洛阳玻璃股份为例，4月2日的时候其H股价格略超过5元港币，而A股价格已经超过13元人民币。4月8日大陆资金南下后，洛阳玻璃股份成为炙手可热的抢筹对象，也使其H股股价创出历史新高。值得一提的是，南下资金大量买入的同时，也形成了大比例的换手率——两天的换手率超过20%的个股不在少数。表二：“港股通”4月8日至4月9日涨幅排名前30位的个股证券代码 证券简称 4月8日至4月9日涨幅[单位] % 4月8日至4月9日换手率2015-04-09[单位] %1108.HK 洛阳玻璃股份 56.71 24.621060.HK 阿里影业 53.85 7.671766.HK 中国南车51.95 24.926199.HK 中国北车48.11 13.790493.HK 国美电器45.60 23.310323.HK 马鞍山钢铁股份 35.68 22.941728.HK 正通汽车 34.62 1.922866.HK 中海集运33.08 18.320506.HK 中国食品32.96 3.480038.HK 第一拖拉机股份32.52 31.000338.HK 上海石油化工股份31.45 11.160107.HK 四川成渝高速公路31.36 10.903888.HK 金山软件 30.53 15.331171.HK 兖州煤业股份29.08 16.341053.HK 重庆钢铁股份 28.71 20.151919.HK 中国远洋28.34 7.126837.HK 海通证券28.26 14.552168.HK 盈德气体 27.63 1.583993.HK 洛阳钼业27.50 18.001065.HK 天津创业环保股份 26.76 22.093998.HK 波司登 25.56 3.821055.HK 中国南方航空股份 23.78 6.470317.HK 广州广船国际股份 23.75 5.331668.HK 华南城 23.55 8.831387.HK 人和商业 23.38 1.471112.HK 合生元 23.12 2.872600.HK 中国铝业22.78 6.340388.HK 香港交易所22.24 7.761800.HK 中国交通建设21.96 7.750336.HK 华宝国际21.58 1.26数据来源：WIND资讯除了“南下”外，自4月8日起，在美国上市的中国概念股也集体性的出现上涨，这一情形意味着大陆资金并不只是“南下”，更是凸显了“全球扫货”的意图。(参见表三)表三：在美上市“中概股”4月8日至4月9日涨幅排名前20位证券代码 证券简称 4月8日至4月9日涨幅[单位] %CHOP 中国鸽瑞 124.29KONE 联合信息 72.12CALI 中国汽车物流 55.17CHLN 中华地产 51.09QKLS 庆客隆 46.08AMCN 航美传媒 43.42CNYD 易达控股 35.75CHNR 中国天然资源 33.54HGSH 汉广厦房地产 32.18DSKY 乐逗游戏 29.49FFHL 富维薄膜 25.58JRJC 金融界 20.34CTEK 骏泰联合 20.00ADAM ADAMAS FINANCE ASIA LTD 19.82SGOC 上为集团 19.78CBAK 比克电池 19.15T42 天海电器 19.05TEDU 达内科技 19.04WBAI 500彩票网 18.45ACHL 亚洲果业 17.78数据来源：WIND资讯估值洼地是直接因素导致大陆资金大举“南下”的直接原因无疑是港股估值仍处于“洼地”——A股的持续上涨，使得A股与港股估值差不断扩大。至4月初A-H股的溢价率的平均值已经达到0.94，而各规模的指数估值也全面高于港股，港股市场价值“洼地”的情况明显。广发证券分析师陈果认为，以A股的估值体系来看，香港市场有很多标的的估值非常的有吸引力。虽然两地市场的分割让估值鸿沟被抹平的过程并不顺利，但国内投资逐渐国际化的过程却让这一过程存在可能，港股的估值有逐步向A股靠拢的趋势。“在资金流动性方面，继推出‘沪港通’后，‘深港通’也有望在下半年推出。‘深港通’将与沪港通有所区别，可能在港股方面范围向中小盘股票扩大，这将具备重要意义。”陈果表示。而从4月8日到4月10日的资金南下“第一轮”行情也可以看出，涨幅居前的H股中，股票单价偏低、总市值偏低的公司占据多数。资金南下：并非短期行为值得投资者注意的是，此番资金南下的直接原因是估值差异的存在，但也有着深层次的背景，这意味着资金南下并非短期行为。此种状况，与2007年曾经演绎过的“港股直通车”行情完全不同。广发证券指出，2007年的港股直通车胎死腹中，预期行情只演绎了三个月，但是今天的两地市场互联互通已经开弓不会有回头箭，沪港通已经运行，深港通预计就在下半年，可以预期未来的互联互通还会不断扩大，而今天的内地投资者对港股市场的熟悉程度也显著强于2007年。“长期来看，需要充分认识香港市场在‘人民币国际化’、‘一带一路’走出去战略具体实施上的重要性，基于一些历史的沉淀，目前香港市场的定价权还是以国际资本为主，其价值判断标准，有其特定的合理性，但也会存在对中国经济前景判断的集体性偏差。香港市场作为‘人民币国际化’及‘一带一路’走出去的重要桥头堡，非常迫切的需要增强中资资本的话语权，搞活相关标的，成为增强话语权的重要手段。而从时间点上来看，现阶段也处于最佳时期：美联储的货币政策正常化预期，或将导致部分美资回流；外资对中国宏观经济的系统性悲观，也使得港股中资企业估值系统性低廉；沪深股票的集体性上涨，全民赚钱效应的提升，又为吸引部分资金进入还未大涨的港股市场创造了必要条件。”光大证券海外市场策略团队的秦波如是指出。港股长期投资机会值得挖掘如前所述，资金南下并非短期行为，这意味着港股存在的投资机会还有待挖掘，资金南下的脚步从长远来看，仍只是“刚刚开始”。我们认为，从长期来看，港股市场又四个方向上的机会值得投资者把握：第一类是AH股高折价的标的。目前折价率最高的是浙江世宝(1057)，山东墨龙(0568)。此外，在折价率高的股票里还有很多大盘股值得关注；第二类是香港独有，低估值新指数股，如中广核电力；第三类是“大集团小公司”低估值的国企改革股，如中国电子(0085)、中航科工。第四类是严重低估的中盘成长股，集中在TMT 和生物制药领域。A股震荡：跷跷板效应警示风险资金南下引爆H股后，也意味着市场的资金格局开始发生深刻的改变——原来聚集在A股的资金出现“分流”，那么仅仅依靠资金来推动A股市场上行的逻辑将受到挑战。在A股整体已经积累相当涨幅，创业板平均PE估值接近一百倍的背景下，资金南下的分流效应值得投资者注意。可资对比的是，目前A 股市值总和已超 50万亿，日均换手率超 2.5%，创业板日均换手率更超 6.3%；而从港股来看，全市场市值约合人民币20万亿，2015年至今日均成交额仅约合人民币700亿，日均换手率仅为 0.26%，其中创业板的换手率只有0.2%左右。事实上，A/H股“跷跷板”效应已经出现——4月8日是H股大幅上涨的开始，同时也是A股创业板大幅震荡的开始，4月9日盘中A股创业板指数的振幅达到6.21%！